银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎ什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ng)避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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